我们从汇率谈起，落脚股市。美国财政部认定中国不是汇率操纵国，这样看来，汇率问题仍旧不是中美之间争议的主要矛盾，这也有别于日美之间上世纪80年代的“广场协议”中的汇率争议。汇率决定的因素很多，中短期看，比如利率和进出口贸易，美联储加息导致美元回流而升值是正常的一种波动，这是从供需的角度看汇率的涨跌。

　　购买力平价和国与国谈判形成汇率是另外两种方式，购买力平价是一种长期影响，在完全开放自由竞争的状态下，购买力平价是标准，但由于运输成本，各国资源禀赋差异以及非完全竞争市场是常态，购买力平价也就只能作为一种理想化的指标存在，其内在具有一定长期决定力量；同时，国与国谈判达成的汇率具有一定惯性，也不会轻易改变。

　　美国财政部对中国非汇率操纵的认定内涵丰富，也许在释放一种善意来缓和贸易摩擦争端，这里不去多讲，但最起码认可了最近一段时间人民币兑美元的汇率下行，这在经济层面说的清楚，比如美联储加息影响和中美之间贸易摩擦影响等。

　　看一下中美贸易摩擦之下，大企业的取舍就会明白未来的结果。

　　就汽车行业来讲，宝马和特斯拉加快了控股和购地建厂的步伐，直接投资的加快说明：中国市场潜力巨大，在中美之间贸易争端未决时，绕过关税壁垒的最好办法是直接投资。宝马公司这个时间出资控股购买是要下大决心的，因为在《美墨加贸易协定》签署后，宝马中国公司要面对未来可能因为原产地问题不能出口美国的风险，但在中国市场和美国市场权衡后，仍旧在中国市场下注：同时，人民币贬值使中国国内资产价格相对便宜，特斯拉能快速出手购买上海临港的土地也有从成本减少方面的考虑。

　　从产业角度看，作为跨国企业，当风险来临是，不是直面风险而上，而是找到规避风险的办法。面对中美贸易摩擦悬而未决，通过直接投资绕道而行才是解决办法。

　　那么，人民币兑美元汇率是否会一直下行？

　　这是一个很难判定的问题，因为决定汇率的诸多因素之间互相打架。从贸易方面看，如果中美之间关税问题升级，要看中美贸易顺差是否削减或变为逆差，这很难短期判定，因为仅仅加关税不能完全杜绝贸易，进出口企业会权衡和转嫁加关税之后的产品成本再做决定，另外，转变原有购买和销售渠道也需要一个过程。

　　一个长期的认识是：

　　如果中国对美国贸易转为逆差，人民币随着需求减少，对美元会贬值，这也是一种理想状态。

　　因为，美元是世界货币，中国与其他国家贸易也用美元，美元的供给除了美国，还有流通于美国之外的“欧洲美元”、“亚洲美元”等，中国不可能不与所有国家进行贸易。美国不断加大贸易同盟，想从多源头减少中国的美元供应和国际贸易量，是深思熟虑的。

　　从利率角度看，美联储加息的步伐是否加快？

　　这要看美国的国债利率，美国国债利率过3%后往往会引发股市下行，国债利率是美国各类资产的一个锚，以此为稳定器，资金在各类资产之间流动，如果，利率过高，就会吸引资金规避风险而刺破其他资产的泡沫，而国债利率和美联储加息密切相关，在面临资产市场下行的巨大风险下，美联储的加息步伐不会如以前坚定。

　　近期，特朗普开始矛头对准美联储，应是意识到了风险。经济保持繁荣，对特朗普竞选有利，但美联储政策具有一定的独立性，面对经济可能过热的风险，如果美联储一直加息，美国市场会有阵痛，在美国内部经济问题显露时，会减少中美贸易摩擦的压力。

　　对中国来讲，老百姓的资产主要集中在房子、股票和银行存款上。而随着房价大涨和加杠杆买房，银行存款实际上应部分转移成房产，如果中国跟随美国加息，很可能加快刺破房产泡沫，所以，中国的利率政策要慎之又慎。

　　因为，现阶段房子是中国人主要的财富，这应是经济手段运作中考虑的最重要因素之一，对于中国的利率、汇率和资产之间的影响，我们可以围绕房子设想一种理想的模型：首先，冻结房价，让房价在长期趋势中小幅度波动，避免大幅度短期下行引发的风险。

　　其次，加快中国城市化进程和工业化来消减房价的影响。更多的人需要进城，比如国家发改委提出的1亿人指标；同时，通过减税、保持低利率以及协助中小企业融资等方式增加就业，就业人口增加了，实体经济有了活力，人民富裕了，就会化解房价的问题。

　　最后，对于汇率问题，应选择外汇储备优先，因为汇率适度贬值，不但可以刺激企业的出口，而且可以使房价和土地等资产相对于国外资金便宜，也会形成一定购买力。稳房价，刺激实体经济，才会逐步让经济进入良性循环。

　　总之，利率、汇率和税率只是政策工具，相互联系，对现实的经济形成影响，也是一种财富分配的调整。

　　汇率，在当前情况下，可以多放一放；

　　利率，不可轻易用，但降息比降准的药力要强大的多；

　　减税，对拉动企业投资和促进经济未来发展意义重大，应尽快采取。

　　有保有放，才能腾挪空间。至于老百姓春天种什么？摆在面前的无非房子、车子、存款和股票。

　　从以上分析和最近政策判断中，你会再加杠杆买房吗？在降准释放7500亿的前提下，你的存款跑的过通胀吗？至于中国股市，无论腰斩（上证已跌破N个底）还是腿斩（创业板传言无底，其实已到了上次牛市前的蓄势点位），只要深信实体经济转型升级会成功，只要相信为了保持房价平稳仍旧要促进实体经济就业来缓冲，就不要割肉了。低位的国资驰援，给了一个信号，春天里的“倒春寒”不可怕，因为你春天不播种，错过了时节，秋天何来果实？

　　以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）