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贴水格局延续 期指短期避险为主
 

  周一伴随A股市场大跌,三大期指纷纷下挫。截至收盘,沪深300股指期货、上证50股指期货及中证500股指期货主力合约分别下跌2.44%、2.26%、3.88%,分别较现货贴水22.79点、13.31点、49.18点。

  分析人士指出,当前基差水平显示市场避险情绪较浓,在宏观前景不明朗,创业板中报业绩预告临近尾声的当前,建议投资者观望为主。

  避险情绪浓厚

  基差关系是观察市场情绪的一项重要指标。截至目前,三大期指均处于贴水状态,表明投资者对后市避险情绪较浓。

  “分析历史基差与期指价格关系,期货大幅贴水难以走出大幅上涨行情。6月6日至7月5日期指价格不断上涨,但是基差却一直维持大幅贴水状态,虽然当前期货贴水幅度相比5月份有所收窄,但绝对值依旧较大,显示投资者对后市的看法依旧谨慎。”南华期货分析师姚永源表示。

  市场的谨慎情绪来自哪里?他认为,主要有两大方面。首先是宏观经济数据的持续疲软,这是A股难以继续大幅上涨的核心原因。6月份制造业PMI和服务业PMI继续回落,预计6月份宏观经济数据维持偏弱状态,企业盈利预期维持下降,没有更宽松的流动性支撑,风险偏好估值难以抬升。其次,美国降息预期降温压制股市看多情绪。上周五美国劳工部数据显示美国6月非农就业人数增加22.4万人,高于预期的16.5万人,而之前投资者普遍认为美联储将在7月份启动降息,但就业数据的好转使得该预期大幅下降,从而导致美股下跌,并引起国内市场避险情绪大幅上升。

  从期指价量关系的市场情绪指标来看,6月6日至7月5日的期指上涨波段,呈现价增量跌的态势,具有随着价格上涨而资金离场迹象。姚永源指出,IF、IH、IC持仓量上涨幅度分别为-3.76%、3.27%、-2.29%,主力合约期价上涨幅度分别为9.31%、9.70%、8.79%。

  值得一提的是,有一项因素也不容忽视:7月15日(下周一)是创业板中报业绩预告的最后一天,业绩“爆雷”和商誉减值预期存在。一德期货分析师陈畅表示,今年1月创业板业绩预披露和4月年报一季报正式发布时,市场都出现了较为剧烈的反应。无论大小指数,如果其成分股业绩不及预期,很可能会引发集体抛售行为。

  中短期观望为主

  展望三季度,陈畅分析称,在宏观扰动暂时缓和、企业盈利暂无明显改善迹象的背景下,分母端宽松的力度(尤其是宽信用再一次加码)依然是决定后续市场演化的核心和关键,流动性环境和市场风险偏好大概率较二季度改善。

  “流动性方面,在中小企业的信心情况尚未完全恢复,融资成本没有回归到2018年初的合理区间以前,宽货币向宽信用的传导依然要继续。此外,相较二季度而言,三季度制约流动性宽松的内外部问题都在缓解:国内方面,通胀在经过二季度的连续抬升后,有望在三季度出现缓解;国外方面,美联储降息的预期愈演愈烈,对国内货币政策空间的打开也越来越有利。因此三季度结构化、定向化的宽松政策值得期待,一旦政策落地,将很大程度上有利于中小指数估值的提升。”陈畅称。

  风险偏好方面,陈畅认为,当前宏观贸易形势向好预期,的确给三季度的A股市场提供了一个有利于风险偏好提升的窗口期。此外,虽然从资金层面来看,中美利差的再度走扩一定程度上减缓了外资出逃的动力,但是需要注意的是,如果美股一旦在持续新高后出现大幅回调,无疑会对全球风险偏好产生剧烈冲击,这很可能引发外资整体降低权益仓位,从而导致市场重演2018年2月和10月的内外盘负向联动行情。

  姚永源分析,当前影响A股的核心因素是盈利预期,若宏观经济数据没有走好的迹象,依旧处于反复探底的过程,不排除还要释放一次系统性风险,所以中短期建议以避险为主。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2019-07-09)
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